一、概览与背景
1.1ESG概念及特点
当前，人类在享受科技进步和经济社会发展带来红利的同时，也面临着日益严峻的生态环境恶化、资源约束及一系列社会问题的挑战，如何加强对环境、社会风险识别，如何实现可持续发展等是全人类共同面临的问题。而以此为要旨的生产投资方式成为社会各界研究探讨的热点。联合国环境规划署于1992年在其金融倡议中提出：“建议金融机构在决策时考虑环境、社会和公司治理因素”，要求企业在生产经营中实现环境、社会和治理的平衡。2006年，高盛发布了一份ESG研究报告，较早地将环境、社会和治理概念整合在一起，明确提出ESG概念。
ESG是英文Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写，是一种关注企业环境、社会、公司治理而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。相较于传统的基于从财务绩效评估企业基本面的投资方法，ESG关注的是企业与环境的相互影响、履行社会责任的情况和公司治理绩效。ESG是责任投资的延续与发展，目前已成为评价企业经营绩效和投资效益的重要工具。ESG的特点主要在于：
第一，ESG是经济社会发展到一定程度的内生性要求。当一国经济降速换挡，进入更加注重质量和效率的发展阶段时，ESG理念的提出正是符合此阶段经济持续增速的必然要求，是由经济发展的内在需求决定的。
第二，ESG理念更强调非财务指标，是一套将企业对社会环境的影响统筹纳入考量的方法论和理念指引。相比于传统的企业盈利能力及财务状况等指标，ESG更关注环境、社会以及公司治理等指标外部性效应所体现的公司及社会价值，注重企业长期价值和可持续性发展。
第三，ESG理念主要应用于公司治理及投资领域实践。一方面，在公司治理上，ESG引导企业将社会公众利益引入到企业价值体系，从而更加注重企业行为带来的企业与社会价值共同提升。另一方面，在投资领域，投资人通过开发ESG投研方法和利用ESG投资工具来筛选识别并优先支持对于社会及环境更为有利的企业，规避环境等风险，从而获得更加稳定的长期回报。
1.2上市公司ESG评级发展情况
进入21世纪以来，全球经济快速发展，人类的生活方式越来越便捷，但随之而来的还有环境污染严重、社会责任缺失、“黑天鹅”事件频繁发生等问题，引起了国际组织和各国政府的关注。在此背景下，可持续发展理念、绿色金融概念兴起。2012年6月，联合国可持续发展大会中国筹委会发布的《中华人民共和国可持续发展国际报告》中提出了“长期、稳定、持久地满足人类的需求”的战略总目标。
在中国，支持绿色发展的绿色金融则在2016年以后得到快速发展。2016年8月31日发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，对绿色金融工具和相关政策支持做作出制度安排。2020年1月，中国银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，提出银行业金融机构要建立健全环境与社会风险管理体系，将环境、社会、治理要求纳入授信全流程，强化环境、社会、治理信息披露和与利益相关者的交流互动。绿色发展成为推动经济发展方式转型的重要动力和途径，2020年9月22日习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布将“采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。2020年9月25日，上交所发布的《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第2号——自愿信息披露》明确提出，科创公司自愿披露的信息除战略信息、财务信息、预测信息、研发信息、业务信息、行业信息外，还包含社会责任信息。2021年2月，证监会就《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》提出，投资者关系管理中上市公司与投资者沟通的内容主要包括：公司的环境保护、社会责任和公司治理信息。
2021年3月“两会”通过的“十四五”规划提出，要坚持新的发展理念，把新发展理念贯穿发展全过程和各领域。在绿色发展和双碳目标的指引下，ESG理念在中国快速传播，ESG投资理念逐步成为资产管理机构的共同价值观，一些优秀的投资机构正在将ESG管理整合进投资管理的整个寿命周期中。伴随着国内外各类机构、组织对ESG评级的关注，我国政府对上市企业社会责任管理监管力度的加大，我们也应该加快科学的ESG体系建设的步伐，进一步引导企业走可持续发展的道路。
1.3中研华鑫ESG行业指数构建背景
当前市面上涌现出众多机构对上市企业的ESG评级，这些评级或指数基本都关注全部上市公司的ESG总体表现，从宏观的角度为投资者提供参考信息，但对某一特定行业的评级信息无法准确反映，无法提供针对行业特性的ESG评级数据。
针对这种情况，中研绿色金融研究院和上海华鑫证券合作展开上市公司ESG课题研究，旨在围绕国内外权威的ESG指引、中国证监会的规章细则、沪深交易所关于上市企业信息披露的要求等，针对某一特定行业的具体情况和产品服务特性，通过模型构建指数，客观反映行业当前的环境、社会、公司治理的表现和发展现状，为推动行业的可持续健康发展提供一些可供借鉴的信息。中研华鑫上市公司ESG行业指数应用价值体现在以下四点：
1 参考性：为政府提供政策制定、监管方面的参考
2 针对性：关注特定行业，为投资者提供更有针对性的资料
3 深入性：行业指数更深入探索行业特性与发展状况，了解更全面
4 推动性：进一步推动上市公司关注ESG管理与信息披露
1.4 中研华鑫金融20指数构建背景
金融业是社会经济发展的血脉。当今时代背景下，绿色金融的价值和重要性不断凸显，金融行业在可持续发展进程和生态文明建设中的作用也更为突出。
2012年银监会发布的《绿色信贷指引》，要求银行机构建立环境与社会风险管理体系，并公开绿色信贷战略和政策，充分披露绿色信贷发展情况，银行业的环境和社会方面的管理和发展理念开始逐渐成熟，各个金融机构也开始了ESG管理方面的探索。2020年1月，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，明确要求银行业机构建立健全环境与社会风险管理体系，将ESG管理因素纳入授信决策全流程，强化ESG信息披露和与利益相关方的交流互动。2020年9月，深交所修订《上市公司信息披露工作考核办法（2020年）》，提出将对上市公司履行社会责任的披露情况进行考核，重点关注的方面包括是否主动披露ESG履行情况，银保监、交易所首次提出对上市公司ESG信息披露情况进行考核，进一步促进了金融机构在ESG管理方面的发展。
基于金融行业本身的重视和政府部门的监管力度的加大，中研华鑫持续关注金融行业ESG评级，分析当前中国金融行业的社会责任体系的构建情况，不断探索上市公司ESG治理的科学路径。
二、指数构建方法
2.1指标遴选
中研华鑫上市公司ESG行业指数以客观性、科学性、全面性作为指标遴选的原则，围绕证监会的相关规章原则和权威机构的ESG指引等制定了针对金融行业的指标体系。
客观性：金融行业指标体系主体遵循国家的相关监管要求，按照环境表现社会责任管理、公司实际治理行为等多角度展开，指标本身不涉及任何主观评价、保证指标设置的客观性。
科学性：由于金融行业中还涉及到具体的细分，如银行业、保险业等，因此指标选取时特别考虑到对全体金融行业的上市公司都适用的指标，尤其关注金融行业的市场层面，重点强调绿色金融对金融业上市公司的影响，如绿色信贷、绿色债券等的发展情况。
全面性：指标体系全面均衡地覆盖了上市企业环境、社会、公司治理方面的管理与作为，不仅从公司本身的角度出发，也从员工、客户等多方位的角度构建指标。
本期中研华鑫上市公司ESG金融20指数的指标体系的概览如下，共分为11个一级指标、32个二级指标、100个三级指标，为保障评级的独立客观性，本报告暂不展示全部三级指标，只展示部分指标概览，如下表。
中研华鑫ESG金融20指数指标体系概览
2.2样本筛选
为了确保样本指标具有代表性和全面性，本期中研华鑫上市公司ESG金融20指数样本筛选综合考虑上市公司的财务表现、市值、信息披露等多维度表现情况，得出122家金融上市企业综合名单，并基于排名，筛选出前部20%的金融上市公司作为最终的样本容量，共计25家。
2.3指数合成与评级
由于金融行业对每个指标的表现度有差异，为避免整体数据波动性较大、减少某个特定指标对最终结果的影响、增强指数的客观性，故采用科学赋权方法对每个指标赋予了相应的权重比例。
结合每个指标的分档情况和具体权重，运用指数生成模型获得最终指数评分结果。
为了使最终评价结果更直观、更有可比性，将合成后的指数评分按照一定原则确定了相应的ESG评级。
指数合成、评级生成的详细过程与相关的计算模型可参考完整版报告。
三、ESG金融20指数评价结果分析
3.1 总体指数评价结果
根据指数设置的规则，在分析25家金融行业上市公司后，得出了本期总体的金融行业ESG指数，具体数值如下：
从E、S、G三方面的评级分布来看，在环境治理表现方面金融本期获得A+的评级有3家公司，与上期相比A+公司减少了7家，但从整体趋势来看金融行业的上市公司在环境E方面表现良好；在社会治理表现方面比环境表现更优秀，A+和A评级的公司合计超过一半，与上期评级情况基本持平，总体情况表现优秀；在公司治理方面，处于B评级的公司较多，有11家，相较于去年，总体表现略有下降。
中研华鑫ESG金融20指数评级分布情况
根据总体指数结果，我们从E、S、G三层面分别与上一年度结果进行对比分析，并对所有一级指标的披露率进行了汇总分析。具体结果可参考完整版报告。
3.2 环境E评价结果
金融行业属于非生产型行业，所以环境E指数除了考虑资源管理、温室气体排放外，也综合了金融行业在绿色产品如绿色信贷、绿色债券以及执行绿色金融政策等方面的表现，还有金融机构日常运营的电子化、自助化运营程度和企业可持续发展理念宣传等方面的指标。
经统计，金融行业环境E平均指数49.1，相较于去年略有下降，但总体表现良好。从企业属性方面来看，银行业的平均指数略高于保险业和证券业，但对比去年指数来看，差距在缩小。在银行业的细化分类中，国有商业银行和股份制商业银行表现依旧优于城市商业银行和投资银行。
环境管理分析从行业细分、企业属性、地区等维度展开，并选取节能减排、无纸化业务、绿色金融等重点指标与上一年度对比，进行详细阐述。具体结果可参考完整版报告。
3.3社会S评价结果
上市企业的社会管理表现主要是从员工的健康与管理、客户关系、企业形象等方面进行评价。
经统计，金融行业社会S平均指数50.9，高于去年社会S指数，总体表现优秀。从指数分布的情况来看，股份制商业银行和国有商业银行的表现依旧良好，证券和保险的指数相交于去年有大幅度提高，城市商业银行和投资银行的整体S指数偏低且企业披露情况分化严重。
在社会治理方面，报告总结了金融行业员工管理、客户管理、公益扶贫等方面的表现，具体结果可参考完整版报告。
3.4 公司治理G评价结果
除了公司治理结构内的高级管理层、董事会、监事会等的具体情况与治理效率这些基本评价角度，中研华鑫上市公司ESG金融20指数还重点评价了金融行业在风险管控方面的治理情况。
经统计，金融行业公司治理G平均指数41.9，低于ESG指数平均水平，表现相对较差。从指数的总体分布来看，国有商业银行表现较好。其中，在治理结构方面，股份制商业银行和国有商业银行对社会责任管理重视程度高，表现较好；在风险管控方面，银行业、证券业和保险业在风险管理方面的披露情况侧重点不同，但整体披露质量在下降，管控的成效披露较少且内容还不够清晰。
在公司治理方面，报告总结了金融行业风险管控、治理结构等方面的具体表现，相关信息可参考完整版报告。
四、中研华鑫ESG金融20指数结论与建议
4.1 结论
从全部数据的分析结果来看，金融行业ESG总指数为47.3，基本持平上期ESG指数。总体来看本年的披露情况与上期相差不大，披露内容在所属行业中保持较高质量，能严格按照有关要求和相关规定公布社会责任报告。
在环境管理方面，本期环境E披露指数为49.1，低于上期得分。重要原因是“资源消耗”和“绿色业务”两项指标披露信息质量有所下降。因此，金融行业需要加强以上两项指标的关注度，注重绿色金融业务发展，提高环境方面整体得分。
在社会治理方面，S披露指数为50.9，高于上期得分。这说明金融行业相比于上一年度对社会责任更加重视，特别是在扶贫、社会公益和疫情援助方面，金融行业投入力度很大；其次，在客户管理和信息安全方面的信息披露也有所加强。但在员工的培训和员工福利方面仍需进一步提升，增加披露完整度。
在公司治理方面，G披露指数为41.9，低于上期得分。具体来看，下降的原因主要是公司治理结果、员工薪酬政策、风险管控三个方面。金融行业的企业和机构需要在这三个领域给予关注。
4.2 建议
金融行业是经济血脉，在发展绿色经济中发挥着巨大作用，金融机构既要为绿色低碳转型发展提供资金，同时也肩负着自身的社会责任与使命，所以金融机构做好ESG信息披露尤为重要。
从政府及监管部门来看，高质量发展始终是关系中国未来发展的关键课题，应调节好经济增长与社会增长长期性之间的关系。政府部门应该提升对ESG的关注度以及自身ESG认识能力，各级财政部门应引导和鼓励金融机构践行环境、社会责任，完善公司内部治理机制，积极发展绿色金融，推动社会责任投资。监管部门应尽快出台ESG的信息披露统一要求，在现有强制性要求的基础上制定相关披露标准；同时严格执行制度要求，对未来没有按照要求披露的企业，应按照相关条例采取监管措施。
从金融机构角度来看，金融行业披露内容在所属行业中保持较高质量，但个体企业也存在差异。第一，反映在环境方面，企业应该更多的关注环境认证产品情况，积极创新ESG绿色金融产品和扩大用户规模，其次企业要完善环境风险管理和评估体系建设，降低环境风险对企业的影响。第二，从社会方面，金融领域本身对社会方面的重视度就很高，未来还要继续提升在社会公益、精准扶贫、共同富裕领域关注度。第三，在公司治理方面，金融机构要坚持金融领域当中的公司制度要求，严格落实公司治理的各项指标，按照监管机构要求直接披露。金融机构对自身经营风险的要求比其他企业更加严格，所以提高企业风控管理能力，加强财务风险、经营风险和应急预案管理情况的信息披露尤为重要。
从学术角度来说，需加强ESG领域的评估分析以及理论研究，为政府部门的政策制定提供参考和指导，同时也能够为金融机构的金融产品创新和投融资行为提供理论基础。
中研华鑫上市公司ESG100指数属非盈利性指数，具体指数结果涉及到企业信息不直接公开。如果相关企业或机构需要了解具体内容，可与我们联系。
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本篇报告由中研绿色金融研究院和上海华鑫证券有限公司联合撰写发布。报告内的信息均来源于可靠的公开资料，所有结论均基于公开资料及数据，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，中研绿色金融研究院和上海华鑫证券有限公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告中所阐述的分析和结论不适合所有投资者、不适用于任何投资行为。在任何情况下，中研绿色金融研究院和上海华鑫证券有限公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
