2024年底至2025年初，随着国元证券、招商证券等14家券商相继获得碳排放权交易资格，中国碳市场迎来首批规模化金融机构进场。这一突破不仅标志着碳交易从"政策驱动"向"市场驱动"转型的关键一步，更通过金融杠杆激活了万亿级绿色资产流动性。本文将从业务实践、市场效应、挑战展望三个维度，解析券商入场后的碳市场新生态。
一、业务落地：从自营交易到全链条服务创新
（1）自营交易成为流动性"稳定器"
券商通过直接买卖碳配额参与市场，显著提升交易活跃度。以中信证券为例，其2024年碳配额交易量占试点市场总成交量的12%，通过跨期组合交易降低业务成本30%以上。但受限于全国碳市场暂未开放机构准入，当前业务仍集中于地方试点市场。
（2）碳金融产品矩阵加速成型
- 基础工具创新：华泰证券推出首单碳配额回购融资，帮助企业盘活存量配额获取资金；
- 衍生品探索：中金公司设计碳配额远期合约，对冲价格波动风险；
- 跨境链接：国泰君安试点国际自愿减排量（VER）互换交易。
（3）企业服务模式升级
券商依托研究优势，为控排企业提供"交易+咨询"综合服务。东方证券2025年Q1报告显示，其碳资产管理业务已为钢铁企业降低履约成本超2000万元。
二、市场效应：流动性提升与价格发现机制完善
（1）交易规模指数级增长
2024年全国碳市场成交额达181.14亿元，同比增长25%，券商参与的试点市场换手率提升至38%（2023年仅15%）。上海环境能源交易所数据显示，券商贡献的交易量占比已超20%。
（2）碳价形成机制更趋合理
引入券商后，碳配额价格波动率从2023年的±40%收窄至2025年H1的±18%。广发证券研究指出，机构参与使碳价与企业减排成本的关联性提升至0.72（Pearson系数）。
（3）产业链协同效应显现
- 上游：带动碳核查、监测技术服务需求增长，2025年相关市场规模预计突破80亿元；
- 下游：促进新能源企业CCER开发，华宝证券协助光伏企业实现碳资产溢价15%。
三、挑战与趋势：政策瓶颈与未来突破路径
（1）现存制度约束
- 市场分割：全国与地方碳市场规则不统一，券商需重复合规成本；
- 产品单一：缺乏期货、期权等标准化衍生品，限制风险对冲能力。
（2）2025年深化方向
- 政策突破：生态环境部拟推动《碳排放权交易管理条例》修订，明确金融机构准入细则；
- 技术赋能：区块链碳资产登记系统试点上线，解决重复计算痛点；
- 国际接轨：中信建投等机构筹备跨境碳账户互联互通。
（3）长期价值展望
据中研普华预测，到2030年券商主导的碳金融业务将创造年均120-150亿元收入，成为绿色金融的核心增长极。兴业证券绿色金融部负责人指出："未来碳市场将与权益、债券市场形成联动，真正发挥环境要素定价功能"。
重构碳市场生态的"券商样本"
14家券商的入场，标志着中国碳市场从"行政主导"迈向"金融赋能"的新阶段。尽管当前仍面临政策壁垒，但其在流动性供给、价格发现、服务实体等方面的实践，已为全球新兴碳市场提供可复制的中国方案。随着钢铁、水泥等行业纳入全国市场，券商作为"市场润滑剂"的角色将愈发关键，最终推动碳交易从"履约工具"升级为"战略资产"。
