2020年，新冠肺炎疫情的大规模爆发，使全球经济陷入了衰退当中，作为全球第一大经济体的美国也深陷疫情与经济的双重危机。美国财政部为给陷入困境的民众分发物资，增发了3万多亿美元债务；美联储为了拯救濒临危机的金融市场也敞开了“无限量”购进国债的大门，大肆“放水”超3万亿美元。2020年全年，美国增发债务近7万亿美元，是过去多年的债务之和。然而，这些措施仍然无法扭转美国经济衰退的局面。据IMF预计，2020年美国经济将同比下跌4.3%，GDP下降至20.81万亿美元，相比于2019年，减少了6200亿美元左右。

美国经济增长与债务增长的倒挂使国际投资者对美元资产的未来产生了担忧，并已经开始抛售美元债券和股票。美元汇率一路下滑，就是这种趋势的反映。这种情况导致国际投资者可以超低成本获得美元，但是在全球经济衰退，总体需求疲软的情况下，又找不到良好的投资场所。因此，投资期货市场成为了唯一的选择，从而造成大量流动性进入期货市场，推高了期货的价格。从历史经验来看，这种金融泡沫现象不可能持续太久。2007年美国次贷危机爆发后，在美联储大开“货币水龙头”的背景下，期货市场也出现了一次“短暂的繁荣”。但很快这种期货泡沫就破裂了，石油价格也从180美元/桶跌到了38美元。这次期货市场泡沫也不例外。

目前，国际债券市场上，美联储的零利率和欧洲央行的负利率造成美元与欧元债务的利息水平奇低。相比而言，中国人民币债务的利息比美元与欧元债务高好几个百分点，自然对国际投资者的吸引力要大很多。离岸人民币的汇率屡创新高正是对这种情况的真实反映。但是，面对众多对人民币债务情有独钟的国际投资者，我们却无法提供更多的金融资产。因此，如果海南在此时能抓住机遇，创建一个人民币债券市场，提供更多的债券产品，肯定会吸引大量投资者。

第一，有利于解决中国金融市场的巨大融资需求。

中国作为世界上最大的发展中国家，经济正处在提质升级的关键阶段，金融市场存在巨大的融资需求。而海外资本市场具有充裕的流动性，完全具备满足中国金融市场的融资需求的可能性。因此，国内的企业都会自发想办法去海外借债融资。但是，这种融资方式不可避免的存在较大风险。这种风险在于，外债是外币计价的债务，与发行这些货币的中央银行的政策走向紧密相关。国外货币政策一有风吹草动，外债就会成为最不稳定的因素。20世纪80年代与90年代，拉美、亚洲发生的金融危机，都是由于美欧的货币政策改变，引起当地资本外逃和债务货币错配引起的。要解决这一难题，最好的办法就是用本币借债。人民币作为中国的主权货币，如果中国的企业用人民币借债，就没有汇率成本，从而避免出现债务货币错配的风险。

第二，有利于形成离岸人民币交易市场，推动人民币的国际化。

首先，吸引国际资本参与人民币债券市场交易，可获得巨大的收益。这是因为，海外债券市场利息极低，而中国债券市场上的利息高于海外市场几个百分点。现在，有很多外国企业手中握有一定数量的人民币现金，但现金没有收益，即便存放到中国本土银行，利息收益也很少。基于当前人民币债券对国际投资者的强大吸引力，如果给国际投资者开放中国的债券交易市场，必然会吸引国际投资者蜂拥而至。而且，国际投资者还可以先进行海外融资，再到海外人民币离岸市场上兑换成人民币，最后到海南的企业债券市场上进行投资，从而形成离岸市场资金回流闭环系统。

其次，从第十四个五年规划起，国内一些地方政府债务将面临着到期偿还的问题。若不能给这些地方政府债务提供足够的流动性，它们极有可能出现债务违约的危机。如果能进一步吸引国际资本参与人民币债券市场交易，便能给这些地方政府债务提供新的资金来源，从而盘活它们的债务。而随着中国经济内循环的发展，地方政府偿还债务的能力也会得到进一步提升。最后，外国投资者掌握的人民币定价的债券多了，就会形成交易市场。交易的扩大，会形成人民币的离岸汇率。海南作为全球唯一的中国特色自由贸易港，肩负着党中央赋予的改革开放新的重大责任和使命。若能利用人民币债券交易影响离岸人民币的汇率走向，无疑对中国有巨大的意义。在此基础上，还将会促使其他离岸人民币市场的发展，进一步加大人民币交易量，推动人民币的国际化进程。

第三，有利于推广电子货币及区块链技术的应用。

我国已经在电子货币及区块链技术上做了许多尝试，并取得了不错的成果。一方面，在海南自贸港创建人民币债券市场的过程中，可以大力推广电子货币及区块链技术，扩大这些新技术的应用范围，构建以科技手段为支撑的新型人民币债券市场；另一方面，可以为电子货币及区块链技术走向国际视野提供一个良好的平台，让国际投资者尝试这些新技术与新方式的同时，培养他们的兴趣，为人民币电子货币走向世界做个尝试。

一、组建一个电子交易市场：由中国人民银行、海南省人民政府及民营技术企业三方共同开发，创建一个电子人民币债券交易平台。其中，中国人民银行负责对交易平台进行监管，海南省人民政府负责信用背书，民营技术企业具体负责交易平台的运营。通过该种方式，让国际投资者放心。

二、收取廉价的交易费用：为保证民营技术企业的收益以及交易平台的正常运营，需要让负责交易平台运营的企业从债券交易中抽取很少一部分的提成。但是，还要避免让投资者产生投资成本太高的感觉，从而影响投资者参与债券交易的意愿。因此，建议参照互联网支付平台的收费标准，按照交易数额的0.1-0.2%抽取一定的提成。

三、分批引进不同的发债主体：首先，组织国债及地方政府债券在海南人民币债券市场上市。这是因为这些债务主体信誉较高，容易获得外国投资者的青睐，有利于形成交易平台的资金池子；其次，通过一定时间的运行后，可以考虑引进一批资质好、信誉高的大企业在海南人民币债券市场上发债。这是因为大企业的债券与国债信誉相当，可以为国际投资者提供更多的选择。最后，待中国的企业债务评级稳定后，再引进一些风险高、但利息也高的债券，逐步形成不同层次的债券市场，扩大市场规模，增加市场交易的产品，使产品与交易多样化，分散投资者风险。

四、预先组建争端解决机制：为让国际投资者对未来的债券安全放心，就必须组建一个债务争端解决机制。一旦出现债务违约时，可以使用该机制进行仲裁。需要注意的是，参与该机制的法官不需要常设，只是争端发生时，邀请他们来参加裁决。同时，在争端机制中引进部分外国专业法官，以让外来投资者放心。

五、规定一些税收优惠：在人民币债券市场发展初期，海南省人民政府应当对人民币债券交易的盈利给予减免税等税收优惠。通过减少国外投资者的税收负担，适度让利，吸引国外投资者参与海南人民币债券市场的交易活动。

六、规避资本管制：海南自由贸易港的跨境资金自由便利流动，是海南自贸港创建人民币债券市场的必要条件。要明确规定，参与海南人民币债券市场交易的人民币资本可以免受中国资本管制的规定管理，允许他们自由进出中国。

七、新技术助力监管：积极利用区块链等新技术，跟踪人民币债券交易链条，有效实施事后监督，保证市场的健康运行。

需要注意的是，在该市场创建后，中国人民银行、海南省人民政府与民营技术企业必须建立定期会晤机制，紧密跟踪、讨论市场上发生的状况，随时准备干预。只有当人民币债券市场正式运营一段时间，且不出现问题后，才可以正式委托企业放手经营。